İŞ YATIRIM: Para Nereye Gidiyor?
Yerleşik Sermaye Hareketlerinde TL Yükü Güçleniyor: Mevduat, Tahvil ve Fon Akımları Üzerinden Okuma
2025 yılı Mayıs ayının ortasına ait finansal data akışında, hem yabancı yatırımcı davranışı hem de yerleşik portföy tercihlerine dair değerli değişimler gözlemlenmektedir. TCMB rezervlerinde yaşanan toparlanma, TL vadeli mevduatlara yönelik güçlü talep ve tahvil alımlarının devamı, Türkiye finansal sisteminde liralaşmanın ve iç talep odaklı dengelenmenin sürdüğüne işaret etmektedir.
Yabancı Sermaye Girişleri Tahvil Üzerinden Güçleniyor
11–16 Mayıs haftasında yurt dışı yatırımcıların Türkiye tahvil piyasasına olan ilgisinde besbelli bir artış gözlemlenmiştir. Tahvil tarafında toplam 3 milyar doları aşan girişin, yaklaşık 1,8 milyar dolarlık kısmı kesin alım olarak kaydedilmiştir. Bu düzey, uzun müddettir görülmeyen bir büyüklük olarak değerlendirilmekte, Mart ve Nisan ayındaki çıkışların büyük ölçüde geri alındığını göstermektedir. Tıpkı devirde pay senedi tarafında da 250 milyon dolarlık giriş yaşanmıştır. Son beş haftadır pay senetlerine tertipli yabancı ilgisinin sürdüğü, lakin bu girişlerin daha hudutlu kaldığı bildirilmektedir.
Buna rağmen, Eurobond tarafında yabancı yatırımcıların istikrarlı çıkışı devam etmektedir. Mart ortasından bu yana Türkiye Eurobond konumlarında kademeli azalma gözlemlenmiştir. Özel kesim tahvillerinde ise daha hudutlu hareketlerin yaşandığı, bu alanda da yüklü olarak çıkış istikametli bir eğilim olduğu tabir edilmektedir. Buna karşın, genel portföy bilgileri doğrultusunda yabancı yatırımcıların Türkiye’ye yönelik risk iştahında artış yaşandığı değerlendirilmiştir.
TL Vadeli Mevduata Yönelim Sürat Kazanıyor, Dolarizasyon Zayıflıyor
Yerleşik yatırımcıların portföy tercihlerinde Türk lirası lehine dönüşümün belirginleştiği görülmektedir. Kelam konusu hafta içerisinde TL vadeli mevduat hesaplarında 265 milyar TL’lik artış kaydedilmiştir. Bu artışın hem kişisel yatırımcılar hem de kurumsal şirketler tarafından desteklendiği belirtilmiştir. Gerçek bireylerin döviz biriktirme istikametinde eğilim göstermemesi, döviz mevduat hesaplarındaki artışın ise yalnızca hükmî şahıslar kaynaklı ve euro cinsinden olması, dolarizasyon kaygısını azaltıcı bir öge olarak değerlendirilmiştir.
Sistemdeki toplam mevduat dağılımı incelendiğinde, TL vadeli mevduat oranının bir puandan fazla artarak %58,8 düzeyine yükseldiği, döviz mevduat oranının ise %39,4’ten %38,4’e gerilediği kaydedilmiştir. Kur muhafazalı mevduatın (KKM) ise istikrarlı biçimde küçülerek %2,7’ye kadar gerilediği bildirilmiştir. Bu tablo, liralaşma stratejisinin güçlendiğini ve mevduat yapısında Türk lirası yükünün arttığını göstermektedir.
Tahvil ve Fon Tercihleri İstikrarlı Seyrediyor
Devlet iç borçlanma senedi (DİBS) tarafında yerleşik yatırımcılar ortasında hudutlu satışlar yaşanmakla birlikte, hane halkının tahvil alımlarını sürdürdüğü görülmektedir. Son haftada ferdi yatırımcıların yaklaşık 10 milyar TL pahasında tahvil alımı gerçekleştirdiği, şubat ortasından bu yana bu toplamın 110 milyar TL’ye ulaştığı belirtilmektedir. Özel dal tahvillerinde de yerleşiklerin alım istikametli hareketi artarken, Eurobond tarafında yerleşik yatırım fonları kaynaklı hudutlu girişler kaydedilmiştir.
Menkul değer yatırım fonlarında ise toplam 44 milyar TL’lik giriş yaşanmıştır. Bu girişin yaklaşık 21 milyar TL’si para piyasası fonlarına yönelmiş, 23 milyar TL’si ise döviz mevduat içeren özgür fonlara kaydedilmiştir. Pay senedi ve borçlanma aracı fonlarından ise sonlu çıkışlar gözlemlenmiştir. Bilhassa altın fonlarında dikkat alımlı bir çıkış kaydedilmiştir. Pay senedi fonlarında yaklaşık 400 milyon TL’lik net çıkış yaşandığı belirtilmiştir.
Rezervlerde Güçlü Toparlanma ve Harcama Eğilimlerinde Sektörel Ayrışmalar
TCMB rezervlerinde 19 Mart’tan bu yana yaşanan kaybın kıymetli ölçüde geri alındığı görülmektedir. 28 Nisan prestijiyle taban düzeye ulaşan brüt rezervlerin son günlerde süratle toparlandığı ve yaklaşık 155 milyar dolara ulaştığı söz edilmektedir. Swap ve altın tesirlerinden arındırılmış kayıplar dikkate alındığında, net rezervlerin yaklaşık 42 milyar dolar düzeyine yükseldiği hesaplanmaktadır. Swap hariç net rezervlerin 22 milyar dolar civarında olduğu, günlük 1–2 milyar dolar artışın sürdürülebildiği bildirilmektedir.
Kartlı harcamalar cephesinde ise yıllık bazda %47 oranında bir artış kaydedilmiştir. Tüketici harcamalarında bilhassa eğitim, sıhhat ve kişisel emeklilik üzere fiyat ataleti yüksek kalemlerin müspet ayrıştığı gözlemlenmiştir. Buna rağmen, elektrikli ve elektronik eşya harcamalarında besbelli zayıflama sürmektedir. Bu durumun yüksek faiz ortamı nedeniyle ertelenen güçlü tüketim eğilimiyle kontaklı olduğu düşünülmektedir. Sigorta ve havayolu bölümlerinde de zayıf büyüme oranları dikkat çekmiştir. Giysi, telekomünikasyon ve mobilya harcamalarında ise sonlu toparlanmalar kaydedilmiştir.
Sonuç olarak, Mayıs ortası prestijiyle hem makroekonomik göstergeler hem mikro seviyede yatırımcı davranışları, Türkiye iktisadında TL’ye olan yönelimin güçlendiğini ve rezerv tarafında müspet ayrışmanın sürdüğünü göstermektedir. Harcama eğilimleri ve fon tercihlerinde yaşanan ayrışmalar, tüketici davranışlarının faiz rejimi ve risk algısı ekseninde tekrar şekillendiğine işaret etmektedir.
