2025 piyasa strateji: Gözler dezenflasyon ve jeopolitikada
2025’in, yavaşlayan GSYH büyümesi ve enflasyonun yanı sıra yüksek faiz oranları ve güçlü TL ile 2024’e benzemesi beklenen: 2025 yılı için öngörülerimiz, yavaşlayan ekonomik büyüme, düşmekle birlikte hala yüksek enflasyon, güçlü Türk lirası ve olumlu jeopolitik gelişmeler mümkünlüğü varsayımları üzerine inşa edilmiştir. 2024 yılında elde edilen %3,0’lük GSYH büyümesinin ardından, 2025 yılı için %2,5’lik ölçülü bir büyüme oranı öngörülürken, aşağı taraflı riskler daha sıkı para siyasetlerinin iç talebi azaltması ve ihracat pazarlarında devam eden zayıflıktan kaynaklanmaktadır.
Enflasyonun 2024 yılında %44,4’ten 2025 yılında %28,5’e düşmesini beklemekteyiz. Sıkı para siyasetinin devam etmesi olası olmakla birlikte, Aralık ayında başlatılan kademeli ve denetimli faiz indirimlerinin devam etmesini öngörmekteyiz. Yılsonu prestijiyle siyaset faizinin mevcut düzeyi olan %47,5’ten %32,5’e gerileyeceğini öngörüyoruz.
Türk pay senedi piyasasının 2025 yılında yeterli bir performans göstermesini bekliyoruz, lakin yararlarının bilhassa para piyasası fonlarına kıyasla kısıtlı kalması olasıdır:
Makroekonomik açıdan öngörülebilirliği artıran dezenflasyon konusundaki ilerleme; hem yurt içinde hem de global ölçekte beklenen faiz indirimleri ve potansiyel olarak olumlu jeopolitik değişimler, 2025 yılında Türk pay senedi piyasasının güzel bir performans sağlamasına yol açacaktır diye düşünüyoruz. Fakat, para piyasası fonlarının %45-49 getiri sağlamasına imkan tanıyacağı öngörülen yüksek faiz oranları olumlu ivmeyi sınırlayabilir. Ayrıyeten, TL’nin gerçek olarak daha fazla bedel kazanması, döviz bazlı gelirleri olan pay senetlerinin performansını olumsuz etkileyebileceği üzere yabancı yatırımcıların piyasaya olan iştahını da azaltabilir.
Sonuç olarak, 2025 yılı için döviz sepetinin TL karşısında %20 yükseleceğini, enflasyonun %29 olacağını ve para piyasası fonlarının ~%45-49 getiri sağlayacağını varsayıyoruz. Bu art planın yıl boyunca pay senedi piyasasının üst istikametli ivmesini sınırlaması olasıdır. Önümüzdeki 12 ay için BIST100 endeks amacımız 14,067’dir ve ~%43 yükseliş potansiyeli manasına gelmektedir.
2025’te Türkiye lehine mümkün jeopolitik değişimler
Türkiye, Suriye’deki rejim değişikliği ve Trump’ın iktidara dönüşünün akabinde 2025 yılında olumlu jeopolitik değişimlerden faydalanabilir. ABD-Türkiye münasebetlerindeki potansiyel güzelleşme, F-35 programı ve S-400 yaptırımları da dahil olmak üzere çeşitli hususlarda işbirliğinin önünü açabilir. Ayrıyeten, Suriye’deki yine inşa uğraşları ve Rusya-Ukrayna savaşı ile İsrail-Hamas çatışmasının çözülmesiyle sağlanacak bölgesel istikrar kıymetli fırsatlar sunabilir. Fakat, Suriye’de mümkün istikrarsızlık ve YPG konusunda ABD ile görüş ayrılığı temel riskler olmaya devam etmektedir.
Hisse seçimi 2025 yılında daha sıkıntı olacak
2024 yılında olduğu üzere, uygunlaşan makroekonomik ortamdan ve güçlü TL’den faydalanması beklenen Bankacılık, Telekom ve Besin Perakendeciliği üzere TL yoğunluklu dalları tercih etmeye devam ediyoruz. Buna karşılık, ihracatçılar ve öbür dövize bağımlı bölümler, TL’deki gerçek pahalanmanın kâr marjlarını baskılaması nedeniyle BIST’in altında performans gösterebilir. Bununla birlikte, TL yoğunluklu paylar halihazırda geçtiğimiz bir yılda daha düzgün performans gösterdiğinden, 2025 yılında hisse seçimi çok daha kıymetli olacaktır.
Endeks gayesini 14,067’ye yükseltiyoruz
Bu raporda, en şimdiki makro varsayımlarımızı modellerimize dahil ediyoruz. Aselsan’ı TUT’tan AL’a yükseltiyoruz, Aygaz ve Hitit’i AL’dan TUT’a çekiyoruz. Yeni fiyat gayelerimizi eklediğimizde, önümüzdeki 12 ay için endeks gayemiz 14,067’ye ulaşıyor ve bu da ~%43 üst istikametli bir artış manasına geliyor.
Model Portföy: Türkiye Sigorta ve Yapı Kredi’yi model portföyümüzden çıkarırken Akbank, Anadolu Sigorta, Aselsan ve Bim’i ekliyoruz. Akbank, Alarko Holding, Anadolu Sigorta, Aselsan, Bim, MLP Sıhhat, Sabancı Holding, Turkcell, ve Ülker model portföyümüzü oluşturuyor.
Bu raporla birlikte Bizim Toptan ve Kervan Gıda’yı araştırma kapsamımızdan çıkarıyoruz.
Ünlü & Co raporundan alıntıdır
